Más allá del depósito a plazo: tesoreros y la gestión de caja on-chain

La labor del tesorero corporativo es un constante acto de equilibrio. Por un lado, la necesidad imperiosa de preservar el capital y asegurar la liquidez para las operaciones diarias. Por otro, la presión de generar algún tipo de retorno sobre los excedentes de caja que, de lo contrario, son erosionados por la inflación. Históricamente, el arsenal de herramientas ha sido limitado y predecible: depósitos a plazo (DAP), fondos mutuos money market y, para las grandes corporaciones, algunos instrumentos de renta fija de corto plazo. Si bien son vehículos seguros, su rendimiento suele ser marginal y su flexibilidad, escasa, con plazos de rescate que no siempre se alinean con las necesidades dinámicas del negocio.

Este paradigma, sin embargo, está siendo desafiado por una innovación tecnológica y regulatoria que abre un abanico de posibilidades hasta ahora impensado: la tokenización de activos reales (Real World Assets o RWA). Imaginar la posibilidad de invertir en una fracción de un contrato de factoring de alta calidad crediticia con liquidación instantánea, o utilizar un portafolio de facturas por cobrar como colateral para obtener financiamiento intradía sin intermediarios bancarios, ya no es ciencia ficción. Es una realidad tangible, habilitada por la tecnología blockchain y, fundamentalmente, respaldada en Chile por un marco legal robusto como la Ley Fintec 21.521, bajo la supervisión de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF).

Para el CFO y el tesorero moderno, ignorar este cambio no es una opción. Comprender cómo los activos operando sobre rieles digitales —o activos on-chain— pueden transformar la gestión de caja, no es una mera curiosidad académica, sino una necesidad estratégica. Se trata de pasar de una gestión de tesorería pasiva y reactiva a una proactiva y generadora de valor, donde cada peso del balance trabaja de la manera más eficiente posible, las 24 horas del día.

¿Qué son los activos tokenizados y por qué deberían importarle a un tesorero?

En su esencia, la tokenización es un proceso relativamente simple de entender. Consiste en crear una representación digital (un “token”) de un activo del mundo real en una red blockchain. Este activo puede ser cualquier cosa con un valor verificable: una factura, un pagaré, un bono corporativo, un contrato de arriendo futuro o incluso una cuota de un fondo de inversión. Este token no es una criptomoneda volátil; es un título digital que hereda todos los derechos legales y económicos del activo subyacente que representa.

La magia no está en el token en sí, sino en las propiedades que adquiere al vivir en una infraestructura blockchain. Para un tesorero, estas propiedades se traducen en ventajas directas y medibles:

• Eficiencia y Liquidación Instantánea (T+0): Las operaciones financieras tradicionales están plagadas de latencias. Un rescate de fondo mutuo puede tardar 24 o 48 horas (T+1, T+2). La compra-venta de bonos requiere intermediarios y procesos de compensación y liquidación. En el mundo on-chain, la transferencia de un token de un propietario a otro, junto con el pago correspondiente, puede ocurrir de forma casi instantánea (atomic settlement). Esto significa que la liquidez es real y disponible en minutos, no en días.
• Fraccionalización y Acceso: Activos que antes eran ilíquidos o requerían grandes tickets de inversión, como un pagaré de una gran empresa por 500 millones de pesos, pueden ser divididos en miles de tokens. Esto permite al tesorero invertir montos más pequeños y diversificar su cartera de excedentes de caja en una variedad de instrumentos a los que antes no tenía acceso.
• Transparencia y Trazabilidad: Cada transacción, cada cambio de propiedad, queda registrado de forma inmutable en la blockchain. Esto proporciona un nivel de auditoría y transparencia sin precedentes, reduciendo el riesgo de fraude y simplificando los procesos de reportería y conciliación contable.
• Reducción de Intermediarios: Al automatizar muchos de los procesos de verificación, custodia y transferencia a través de contratos inteligentes (smart contracts), se reduce la dependencia de múltiples intermediarios, lo que se traduce en menores costos de transacción y una mayor eficiencia operativa.

Para el tesorero, esto significa que el universo de instrumentos para la gestión de caja se expande drásticamente, pasando de un puñado de opciones vainilla a un mercado granular, accesible y altamente eficiente de deuda corporativa, créditos y otros activos generadores de renta.

Optimizando el Capital de Trabajo: Casos de Uso Concretos

Más allá de la teoría, la aplicación práctica de los activos tokenizados en la tesorería corporativa ya está tomando forma. Veamos algunos ejemplos concretos de cómo esta tecnología puede resolver problemas cotidianos del área financiera.

Inversión de Excedentes de Caja a Corto Plazo

El problema tradicional: Una empresa mantiene un excedente de caja de $1.000 millones de pesos. Las opciones son un DAP al 0,7% mensual con vencimiento a 30 días o un fondo mutuo money market con un retorno similar y rescate en T+1. Ambas opciones inmovilizan el capital o presentan una fricción para acceder a él rápidamente.

La solución on-chain: El tesorero destina una porción de ese excedente a un portafolio diversificado de activos tokenizados de corto plazo a través de una plataforma regulada. Por ejemplo, podría invertir en:

• Tokens de Factoring: Representaciones digitales de facturas de empresas de primera línea (pagadores AAA) con vencimientos entre 30 y 90 días, ofreciendo un descuento que se traduce en un rendimiento anualizado superior al de los instrumentos tradicionales.
• Tokens de Pagarés Corporativos: Fracciones de deuda emitida por otras compañías, permitiendo una diversificación crediticia que antes era solo accesible para grandes fondos institucionales.

El resultado es un portafolio de caja que no solo genera un mayor rendimiento, sino que además posee una liquidez superior. Si la empresa necesita fondos de forma imprevista, el tesorero puede vender una porción de estos tokens en un mercado secundario y tener el dinero disponible en su cuenta el mismo día.

Gestión de Liquidez Intradía y Colateralización

El problema tradicional: Una compañía necesita cubrir un desfase de caja por 48 horas para pagar a proveedores antes de recibir un cobro importante. La opción habitual es usar una línea de sobregiro bancaria, con costos elevados y procesos administrativos.

La solución on-chain: La empresa posee un portafolio de bonos corporativos o incluso activos inmobiliarios. En lugar de venderlos o recurrir al banco, puede tokenizar una porción de estos activos y usarlos como colateral para obtener un préstamo a muy corto plazo (un repo on-chain) de otro participante del mercado, como otra tesorería corporativa con excedentes. El proceso es automatizado por un contrato inteligente: el colateral se bloquea, los fondos se liberan instantáneamente y, una vez devuelto el préstamo, el colateral se desbloquea automáticamente. Todo de forma rápida, eficiente y a un costo potencialmente menor.

Financiamiento de la Cadena de Suministro (Supply Chain Finance)

El problema tradicional: Los proveedores de una gran empresa (por ejemplo, un retailer) deben esperar 60 o 90 días para cobrar sus facturas, afectando su propio capital de trabajo. La opción es el factoring tradicional, que puede ser costoso y burocrático.

La solución on-chain: El retailer, en conjunto con una plataforma de tokenización, implementa un programa donde las facturas aprobadas de sus proveedores se tokenizan. El proveedor puede entonces vender ese token de factura de forma inmediata en un mercado digital. ¿Y quién puede ser el comprador? La propia tesorería del retailer. Al comprar las facturas de sus proveedores con un pequeño descuento, el retailer fortalece su cadena de suministro, y su propia tesorería obtiene un rendimiento sobre su caja muy superior al de un DAP, invirtiendo en un riesgo que conoce y controla perfectamente: su propia obligación de pago.

El Marco Regulatorio en Chile: Seguridad y Confianza para el Mundo Corporativo

Cualquier discusión sobre innovación financiera en el ámbito corporativo debe estar anclada en la seguridad y la certeza jurídica. La volatilidad y la falta de regulación del mundo cripto han generado una desconfianza justificada. Sin embargo, es crucial diferenciar ese ecosistema del de los activos tokenizados, que operan en un carril completamente distinto y regulado.

En Chile, la Ley Fintec (N° 21.521) ha creado un perímetro regulatorio claro y robusto, supervisado por la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). Esta ley establece las reglas del juego para las plataformas que operan con instrumentos financieros digitales, exigiendo altos estándares en materia de gestión de riesgos, ciberseguridad, gobierno corporativo y protección al inversionista.

Para un tesorero, esto es fundamental. Significa que al operar con activos tokenizados no está navegando en aguas desconocidas. Está interactuando con un mercado que cuenta con salvaguardas y estándares similares a los del mercado de capitales tradicional. Plataformas reguladas por la CMF, como Bloktok, operan dentro de este marco, ofreciendo la infraestructura tecnológica y el respaldo legal para que las tesorerías corporativas puedan acceder a estos mercados con total confianza, sabiendo que la custodia de los activos y la ejecución de las operaciones cumplen con la normativa vigente.

Riesgos y Consideraciones: Una Mirada Prudente

Como toda innovación, la adopción de activos on-chain no está exenta de riesgos y requiere un análisis mesurado. La tokenización no elimina el riesgo intrínseco del activo subyacente.

• Riesgo de Mercado y Crédito: Un token que representa una factura sigue estando sujeto al riesgo de no pago del deudor. La labor de due diligence y análisis crediticio sigue siendo tan crucial como siempre. La tecnología es un habilitador, no un sustituto del buen juicio financiero.
• Riesgo Tecnológico y de Custodia: La seguridad de los activos digitales es primordial. Es indispensable trabajar con plataformas que ofrezcan soluciones de custodia de grado institucional, con múltiples capas de seguridad y protocolos robustos para prevenir accesos no autorizados.
• Riesgo de Liquidez del Mercado Secundario: Si bien la tecnología permite la liquidez, esta depende de la existencia de compradores y vendedores. Los mercados secundarios para activos tokenizados están en desarrollo y su profundidad puede variar. Es importante entender la liquidez real del activo específico en el que se está invirtiendo.
• Curva de Aprendizaje: Adoptar estas nuevas herramientas requiere que los equipos financieros se capaciten y comprendan tanto las oportunidades como las particularidades operativas del mundo on-chain.

El Futuro de la Tesorería: Programabilidad y Automatización

El verdadero potencial a largo plazo de los activos tokenizados reside en una palabra: programabilidad. A través de los contratos inteligentes, se pueden codificar reglas de negocio directamente en los activos.

Imaginemos una política de tesorería automatizada: una regla programada que establece que cualquier saldo en la cuenta corriente que exceda los $500 millones al final del día se invierta automáticamente en un portafolio predefinido de tokens de factoring AAA. O que, si el saldo cae por debajo de los $100 millones, se vendan automáticamente los tokens necesarios para reestablecer el nivel óptimo de caja.

Esto transforma la función de tesorería de una serie de decisiones manuales y reactivas a un sistema autónomo, optimizado y estratégico que opera 24/7, minimizando el capital ocioso y maximizando el rendimiento dentro de los parámetros de riesgo definidos por la compañía.

La tokenización no es una disrupción lejana; es una herramienta estratégica disponible hoy. Para los tesoreros corporativos, representa la oportunidad de transformar la gestión de caja de un centro de costos a un generador de valor estratégico.

La transición ha comenzado. Las herramientas están disponibles y el marco regulatorio en Chile proporciona el terreno fértil para su adopción. La pregunta para los líderes financieros ya no es si esta tecnología impactará su gestión, sino cuándo y cómo comenzarán a capitalizarla.

¿Está su equipo preparado para explorar estas nuevas fronteras? Hablemos. Nuestro equipo puede ayudarle a entender cómo la tokenización puede aplicarse a los desafíos específicos de su tesorería.